被动型行业主题基金工具手册：如何高效识别和投资基金产品（第二期）

Author: 招商证券基金评价

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Published on 2021-11-29

Original 招商证券基金评价 2021年11月29日 09:53

近年来，行业主题类的基金产品愈发受到市场的关注。整体呈现出：新发市场热度较高，各类细分主题不断下沉，整体数量和规模不断增长等特点。目前市场上各类行业主题基金数量较多，区分难度较大。为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，本文在2020年版的行业主题基金工具手册的基础上，从其标的指数入手，对被动型行业主题基金进行了梳理、修订和更新，总结标的指数的不同之处，帮助投资者更加高效地识别并投资相应的工具型产品。

被动型行业基金的定义 ：通过跟踪明确的相关行业指数，从而获得与该行业指数相近收益的指数型基金。按照基金的投资行业，本文将行业基金划分为七大类：消费行业基金、金融地产基金、医药生物基金、科技通信基金、国防军工基金、中游制造基金、周期行业基金。
为了更清晰地对其进行区分，本文根据被动型行业基金具体所跟踪的指数投资范畴，创建了 “三级分类” ，将各类被动行业基金进行了更细致的划分。一级分类：七大类行业板块；二级分类：大行业、细分行业、细分主题；三级分类：按照更细致的投资行业/主题进行划分。
被动型主题基金的定义 ：通过跟踪明确的相关主题指数，从而获得与该主题指数相近收益的指数型基金。需要注意的是，该主题需横跨至少2个大类行业，否则将被记为被动型行业基金。
由于同一个细分类别下，可能存在多只基金跟踪不同的指数，同时也存在同一指数被多只基金跟踪的情况。 为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，本文将从其标的指数入手，总结标的指数的不同，供投资者参考。
本文主要对所有的被动型行业基金（消费行业、金融地产、医药生物、科技通信、国防军工、中游制造、周期行业）以及部分关注度较高的主题基金（大科技、新能源/新能源车、制造主题）的标的指数进行了对比分析。
在总结标的指数的异同点时，我们主要对于标的指数的 样本空间、成分股筛选指标、成分股数量、成分股行业分布、指数估值及历史业绩 进行了对比。
由于指数的编制过程各有特色，较难标准化，故本文仅列示其中最重要且具有代表性的指标/步骤。如需更详细的指数编制方法总结、指数详细指标特征，欢迎与我们联系。

近年来，行业主题类的基金产品愈发受到市场的关注。尤其是被动型行业主题基金，具有行业契合度更高、更能代表行业走势等优势特征，工具属性更明显，因此更加受到了投资者的青睐。整体呈现出：新发市场热度较高，各类细分主题不断下沉，整体数量和规模不断增长等特点。下文在2020年版的行业主题基金工具手册的基础上，对被动型行业主题基金进行了梳理、修订和更新，帮助投资者高效识别并投资相应的工具型产品。

被动型行业主题基金分类

1、被动型行业基金

被动型行业基金的定义 ：通过跟踪明确的相关行业指数，从而获得与该行业指数相近收益的指数型基金（包括被动指数型基金、增强指数型基金和ETF）。

在第一期的报告中，我们将行业基金划分为了七大类，并将各申万一级行业纳入了这七大类行业板块中。 根据市场的变化，我们对这七大类行业板块的划分进行了修订 ，主要调整内容如下：

将“资源能源基金”修改名称为“周期行业基金”；
将汽车行业从消费板块中移除，纳入中游制造板块；
将交通运输行业从中游制造板块中移除，纳入周期板块；
细分行业所采用的分类标准由申万一级行业改为中信一级行业。

按照基金的投资行业，本文将行业基金划分为七大类：消费行业基金、金融地产基金、医药生物基金、科技通信基金、国防军工基金、中游制造基金、周期行业基金，每一大类行业包含下述中信一级行业：

消费行业 ：包括食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、纺织服装、消费者服务、轻工制造行业等；
金融地产 ：包括银行、非银行金融、综合金融、房地产行业等；
医药生物 ：包括医药行业；
科技通信 ：包括电子、通信、计算机、传媒行业等；
中游制造 ：包括电力设备及新能源、电力及公用事业、汽车、建筑、机械、综合行业等；
国防军工 ：包括国防军工行业；
周期行业 ：包括钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、建材、交通运输等。

如果某只基金所跟踪的指数明确投资于两个或以上大类行业（例如“互联网金融指数基金”等），则认为其投资范围较难界定，行业配置相对灵活，无法确定主导行业，不纳入本文的行业基金范畴。

如果基金所跟踪的指数明确主要投资于某一大类行业，但是也会少量投资于一些相关行业的股票，我们认为其整体逻辑一致，仍判定为被动型行业基金。

由于目前市场上跟踪相似行业指数的基金数量较多，为了更清晰地对其进行区分，本文根据其具体所跟踪的指数投资范畴，创建了 “三级分类” ，并将上述 大行业板块分类 作为 “一级类别” ；并根据标的指数的投资特点，进一步将其划分为三大细分类别 （二级类别）：大行业、细分行业和细分主题 。

大行业 ：所跟踪的指数在大类行业内部进行配置，横跨多个细分行业，不会重点聚焦于某一细分行业，例如：消费指数基金；
细分行业 ：所跟踪的指数聚焦于某个细分行业，例如：计算机指数基金；
细分主题 ：所跟踪的指数聚焦于某个细分主题（所涉及的细分行业大多属于对应的大类行业），例如：5G指数基金。

在二级类别的基础上，根据标的指数的具体投资范畴，将其划分为 “三级类别” （也是二级分类的子类别）：用于概述该指数更加细致具体的投资范畴，即上文所述的“消费”、“计算机”、“5G”等。

被动型行业基金市场概况：

截至2021年10月31日，全市场共有 322 只被动型行业基金，总规模达 5,653.8 亿元（已剔除ETF联接基金）。近年来，被动型行业基金的数量和规模均不断增长。2020年，被动型行业基金的规模大幅扩张，总规模上涨幅度超过了180%；2021年，被动型行业基金的数量大幅增加，总数量增长幅度超过了70%，为投资者提供了更加丰富的投资选择。

截至2021年10月31日，从行业板块类别对比来看，被动型行业基金中， 消费行业基金的规模最大， 金融地产行业基金次之； 科技通信行业基金的数量最多 ，金融地产行业基金次之。

从二级分类的角度来看，在不同板块的被动型行业基金中，不同的二级分类占比也有所不同。

二级分类为 大行业 的基金数量最多且规模最大： 医药生物 基金和 国防军工 基金；
二级分类为 细分行业 的基金数量最多且规模最大： 金融地产 基金和周期行业基金；
二级分类为 细分主题 的基金数量最多且规模最大： 科技通信 基金和 中游制造 基金。

从三级分类的角度来看，各类行业板块基金所布局的赛道均在不断下沉细分，整体布局情况详见下文。

2、被动型主题基金

被动型主题基金的定义 ：通过跟踪明确的相关主题指数，从而获得与该主题指数相近收益的指数型基金（包括被动指数型基金、增强指数型基金和ETF）。需要注意的是，该主题需横跨至少2个大类行业，否则将被记为被动行业基金。

例如：5G主题指数基金，由于该主题所囊括的行业大多属于科技通信行业（电子、计算机、传媒、通信），则将其认定为是被动型行业基金，细分类别为“细分主题”；若为医药科技指数基金，标的指数主要涵盖了电子、计算机、通信、医药生物等细分行业，由于横跨了两个大类行业，因此将其认定为主题基金。

被动型行业基金标的指数对比

由于同一个细分类别下，可能存在多只基金跟踪不同的指数，同时也存在同一指数被多只基金跟踪的情况。 为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，我们将从其标的指数入手，总结标的指数的不同之处，供投资者参考。

注：

在总结标的指数“成分股筛选指标”时，由于所有行业主题指数均会 根据相关行业主题筛选个股 ，故在大多数指数的该项中省略了这一步（如有特殊行业主题筛选标准，则将纳入）；
若“成分股筛选指标”中显示 “流动性筛选” ，则代表该指数在筛选成分股时，会根据流动性指标（例如：日均成交额等）剔除流动性较差的股票；若仅显示 “流动性” ，则为根据流动性指标排序筛选成分股；
若“成分股筛选指标”中显示 “市值法” ，则代表该指数在筛选成分股时，会根据市值排序进行筛选；若显示 “市值” ，则代表“市值”是该指数进行筛选所使用的指标之一；若显示 “市值筛选” ，则为根据市值排序剔除市值较小的股票；
若“成分股筛选指标”中显示 “相关行业筛选直接构成” ，则代表该指数在筛选成分股时，会将满足行业主题分类的所有股票均纳入成分股；
若“成分股筛选指标”中显示“（）”，则“（）”外的内容表示首先进行的筛选，若根据该筛选标准若无法达到成分股数量要求，则将继续根据“（）”内的筛选指标进行筛选；
在“成分股筛选指标”中，若两个指标间以“；”隔开，则为两个步骤，有明显的先后顺序；若两个指标间以“、”隔开，则为同时进行的步骤，通常为采用多个指标计算综合得分进行筛选，或为根据这几个指标同时进行剔除，无明显先后顺序。

*由于指数的编制过程各有特色，较难标准化，故我们仅选择其中最重要且具有代表性的指标/步骤进行列示。如需更详细的指数编制方法总结、指数详细指标（收益、风险、估值、交易量等）特征，欢迎与我们联系。

*部分指数未对外公开披露其成分股情况，故以“-”代替。

1、被动型消费行业基金

截至2021年10月31日，全市场共有46只被动型消费行业基金，总管理规模为1,510.8亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业、细分主题这三个细分类别。截至目前，已布局的细分行业主题分布如下图所示。

在细分类别中，大行业-消费行业基金数量最多，细分主题-消费行业基金规模最大。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型消费行业基金中，共有23只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了6个三级分类：大消费、主要消费、可选消费、消费服务、下游消费、消费Smart Beta。这23只基金共跟踪着15只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2021年10月31日，被动型消费行业基金中，共有20只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了3个三级分类：食品饮料、家电、农业。这20只基金共跟踪着9只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型消费行业基金中，共有3只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：酒和白酒。这两个三级行业较为类似，区别仅在于“白酒”主题的基金投资范畴相对更窄、更聚焦。这3只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

2、被动型金融地产基金

截至2021年10月31日，全市场共有67只被动型金融地产基金，总管理规模为1,431.8亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业和细分行业这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，细分行业-金融地产基金数量最多且规模最大，得益于其中有数只规模较大的跟踪券商指数的基金。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型金融地产基金中，共有15只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了3个三级分类：金融+地产、金融、非银金融。这15只基金共跟踪着11只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2021年10月31日，被动型金融地产基金中，共有52只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：券商、银行、保险、房地产。这52只基金共跟踪着16只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

3、被动型医药生物基金

截至2021年10月31日，全市场共有54只被动型医药生物基金，总管理规模为552.1亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业、细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分健康指数基金由于除了重点投资于医药生物行业外，还对消费行业、科技通信等行业的投资比例较高，故将其分类为健康养老主题型基金，详见下文。

在细分类别中，大行业-医药生物基金数量最多且规模最大。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型医药生物基金中，共有30只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：大医药、医疗器械+医疗服务。这30只基金共跟踪着16只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2021年10月31日，被动型医药生物基金中，共有14只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了3个三级分类：生物药、中药、医疗器械。这14只基金共跟踪着6只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型医药生物基金中，共有10只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：创新药和精准医疗。这10只基金共跟踪着4只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

4、被动型科技通信基金

截至2021年10月31日，全市场共有74只被动型科技通信基金，总管理规模为895.2亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业和细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分科技主题指数基金由于重点投资行业横跨多个大行业板块，故将其分类为大科技主题型基金，详见下文。

在细分类别中，细分主题-科技通信基金数量最多且规模最大，且细分类别不断下沉，种类愈发丰富，部分市场热度较高的细分主题行业基金规模较大（半导体芯片、5G等）。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型科技通信基金中，共有14只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，分别为TMT和互联网。这14只基金共跟踪着10只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2021年10月31日，被动型科技通信基金中，共有15只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：传媒、电子、计算机、通信。这15只基金共跟踪着9只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型科技通信基金中，共有45只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了12个三级分类：半导体芯片、人工智能、移动互联网、云计算+大数据、大数据、云计算、消费电子、5G、动漫游戏、软件、VR、信息安全。这45只基金共跟踪着20只指数，这些指数的编制特征对比情况如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

5、被动型国防军工基金

截至2021年10月31日，全市场共有14只被动型国防军工基金，总管理规模为483.2亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业和细分主题这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，大行业-国防军工基金数量最多且规模最大，占据了主导地位。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型国防军工基金中，共有12只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：国防军工、军工Smart Beta。这12只基金共跟踪着4只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型国防军工基金中，共有2只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了同一个三级分类：航天军工。这2只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

6、被动型中游制造基金

截至2021年10月31日，全市场共有25只被动型中游制造基金，总管理规模为429.6亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了细分行业和细分主题这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分制造主题指数基金由于重点投资行业横跨多个大行业板块，故将其分类为大制造主题型基金，详见下文。

在细分类别中，细分主题-中游制造基金数量最多且规模最大，占据了主导地位。尤其是其中的光伏主题基金，由于近两年市场热度高，密集发行，数量多、规模大。

细分类别：细分行业

截至2020年10月31日，被动型中游制造基金中，共有6只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了2个三级分类：汽车、机械设备。这6只基金共跟踪着3只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型中游制造基金中，共有19只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了3个三级分类：光伏、基建工程、高铁主题。这19只基金共跟踪着4只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

7、被动型周期行业基金

截至2021年10月31日，全市场共有42只被动型周期行业基金，总管理规模为351.1亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业和细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，细分行业-周期行业基金数量最多且规模最大。

细分类别：大行业

截至2021年10月31日，被动型周期行业基金中，共有6只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：资源、能源，前者更侧重于有色金属行业，后者更侧重于煤炭、石化等采掘、化工行业。这6只基金共跟踪着6只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2021年10月31日，被动型周期行业基金中，共有34只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了6个三级分类：有色金属、煤炭、钢铁、化工、建材、交通运输。受益于今年的周期行情，周期行业基金中的细分行业基金数量增长较多，尤其是有色金属行业基金。这34只基金共跟踪着15只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2021年10月31日，被动型周期行业基金中，共有2只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，均为同一个三级分类：大宗商品。这2只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

III

被动型主题基金标的指数对比

由于目前市场上有较多类别的主题基金，难以一一分类概述，故在此我们仅选取部分市场关注度较高、数量较多或较有特色的被动型主题基金进行分析。根据其标的指数的特性，对比类似主题基金间的差别。

1、被动型大科技主题基金

大科技主题 ：与“科技通信”行业基金相比，大科技主题所涵盖的行业范畴更加宽泛，横跨了多个科技相关行业板块，例如科技通信、医药生物、中游制造等，所涵盖的细分主题囊括了TMT+医药、金融科技等。这类产品主要聚焦于企业的科技属性，通常会将 研发投入 的相关指标纳入指数成分股筛选指标。指数成分股的筛选过程相对复杂，经常会采用某些“特色指标”进行筛选。

目前市场上共有25只大科技主题的基金，分别跟踪着13只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

2、被动型新能源/新能源车主题基金

新能源主题 ：聚焦于新能源产业，标的指数成分股主要分布于电力设备新能源、有色金属等行业。

新能源车主题 ：聚焦于新能源车产业链，与新能源主题的重合度较高，但是会更多地将相关汽车标的纳入，标的指数成分股分布行业更广泛。

目前市场上共有8只新能源主题基金，总规模达41.3亿元，分别跟踪着3只不同的指数；共有28只新能源车主题基金，总规模达535.9亿元，分别跟踪着6只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

新能源车主题 基金所跟踪的标的指数编制特征如下表所示：

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

新能源车主题基金 所跟踪的标的指数的估值、历史收益等表现如下表所示：

3、被动型制造主题基金

制造主题 ：包括了多个细分主题（高端制造、先进制造、精工制造、工业4.0、智能制造）。与“中游制造”行业基金的区别在于：“制造主题”的标的指数成分股筛选时，对于行业的限定更宽泛，往往在多个大行业板块的占比均较高（例如：中游制造、科技通信等行业）。

目前市场上共有4只制造主题的基金，分别跟踪着4只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

重要申明

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本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

本报告分析师

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