被动型行业主题基金工具手册：如何高效识别和投资基金产品

Author: 招商证券基金评价

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Published on 2020-6-1

招商证券基金评价 2020年6月1日 08:58

与主动管理型行业主题基金相比，被动管理型行业主题基金具有行业主题契合度更高、更能代表行业主题走势等优势特征，工具属性更明显。目前市场上各类行业主题基金数量较多，区分难度较大。为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，本文将从其标的指数入手，总结标的指数的不同之处，供投资者参考。

被动型行业基金的定义 ：通过跟踪明确的相关行业指数，从而获得与该行业指数相近收益的指数型基金。按照基金的投资行业，本文将行业基金划分为七大类：消费行业基金、金融地产基金、医药生物基金、科技通信基金、国防军工基金、中游制造基金、资源能源基金。
为了更清晰地对其进行区分，本文根据被动型行业基金具体所跟踪的指数投资范畴，创建了“三级分类”，将各类被动行业基金进行了更细致的划分。一级分类：七大类行业板块；二级分类：大行业、细分行业、细分主题；三级分类：按照更细致的投资行业/主题进行划分。
被动型主题基金的定义 ：通过跟踪明确的相关主题指数，从而获得与该主题指数相近收益的指数型基金。需要注意的是，该主题需横跨至少2个大类行业，否则将被记为被动型行业基金。
由于同一个细分类别下，可能存在多只基金跟踪不同的指数，同时也存在同一指数被多只基金跟踪的情况。 为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，本文将从其标的指数入手，总结标的指数的不同，供投资者参考。
本文主要对所有的被动型行业基金（消费行业、金融地产、医药生物、科技通信、国防军工、中游制造、资源能源）以及部分关注度较高的主题基金（大科技、大数据、新能源车、制造主题、健康养老）的标的指数进行了对比分析。
在总结标的指数的异同点时，我们主要对于标的指数的 样本空间、成分股筛选指标、成分股数量、成分股行业分布、指数估值及历史业绩 进行了对比。
由于指数的编制过程各有特色，较难标准化，故本文仅列示其中最重要且具有代表性的指标/步骤。如需更详细的指数编制方法总结、指数详细指标（收益、风险、估值、交易量等）特征，欢迎与我们联系。

随着FOF、MOM、基金投顾等新产品新业务的发展，为了更好地获得结构性行情收益，行业基金配置需求日益增长。与主动管理型行业基金相比，被动管理型行业基金具有行业契合度更高、更能代表行业走势等优势特征，工具属性更明显，因此更加受到了投资者的青睐。

被动型行业主题基金分类

1、被动型行业基金

被动型行业基金的定义 ：通过跟踪明确的相关行业指数，从而获得与该行业指数相近收益的指数型基金（包括被动指数型基金、增强指数型基金和ETF）。

按照基金的投资行业，本文将行业基金划分为七大类：消费行业基金、金融地产基金、医药生物基金、科技通信基金、国防军工基金、中游制造基金、资源能源基金，每一大类行业包含下述申万一级行业：

消费行业： 包括家用电器、农林牧渔、商业贸易、食品饮料、休闲服务、轻工制造、汽车行业等；
金融地产： 包括房地产、非银金融、金融行业等；
医药生物： 包括医药生物行业；
科技通信： 包括传媒、电子、计算机、通信行业等；
国防军工： 包括国防军工行业；
中游制造： 包括电气设备、公用事业、机械设备、建筑装饰、交通运输行业等；
资源能源： 包括采掘、钢铁、有色金属、建筑材料、化工行业等。

如果某只基金所跟踪的指数明确投资于两个或以上大类行业（例如“互联网金融指数基金”等），则认为其投资范围较难界定，行业配置相对灵活，无法确定主导行业，不纳入本文的行业基金范畴。

如果基金所跟踪的指数明确主要投资于某一大类行业，但是也会少量投资于一些相关行业的股票，我们认为其整体逻辑一致，仍判定为被动型行业基金。

由于目前市场上跟踪相似行业指数的基金数量较多，为了更清晰地对其进行区分，本文根据其具体所跟踪的指数投资范畴，创建了 “三级分类” ，并将上述 大行业板块分类 作为 “一级类别” ；并根据标的指数的投资特点，进一步将其划分为三大细分类别 （二级类别）：大行业、细分行业和细分主题 。

大行业： 所跟踪的指数在大类行业内部进行配置，横跨多个细分行业，不会重点聚焦于某一细分行业，例如：消费指数基金；
细分行业： 所跟踪的指数聚焦于某个细分行业，例如：计算机指数基金；
细分主题： 所跟踪的指数聚焦于某个细分主题（所涉及的细分行业大多属于对应的大类行业），例如：5G指数基金。

在二级类别的基础上，根据标的指数的具体投资范畴，将其划分为“三级类别”（也是二级分类的子类别）：用于概述该指数更加细致具体的投资范畴，即上文所述的“消费”、“计算机”、“5G”等。

2、被动型主题基金

被动型主题基金的定义 ：通过跟踪明确的相关主题指数，从而获得与该主题指数相近收益的指数型基金（包括被动指数型基金、增强指数型基金和ETF）。需要注意的是，该主题需横跨至少2个大类行业，否则将被记为被动行业基金。

例如：5G主题指数基金，由于该主题所囊括的行业大多属于科技通信行业（电子、计算机、传媒、通信），则将其认定为是被动型行业基金，细分类别为“细分主题”；若为医药科技指数基金，标的指数主要涵盖了电子、计算机、通信、医药生物等细分行业，由于横跨了两个大类行业，因此将其认定为主题基金。

被动型行业基金标的指数对比

由于同一个细分类别下，可能存在多只基金跟踪不同的指数，同时也存在同一指数被多只基金跟踪的情况。 为了更好地区分相似投资范畴下，各类行业主题产品的不同，我们将从其标的指数入手，总结标的指数的不同之处，供投资者参考。

注：

在总结标的指数“成分股筛选指标”时，由于所有行业主题指数均会 根据相关行业主题筛选个股 ，故在大多数指数的该项中省略了这一步（如有特殊行业主题筛选标准，则将纳入）；
若“成分股筛选指标”中显示 “流动性筛选” ，则代表该指数在筛选成分股时，会根据流动性指标（例如：日均成交额等）剔除流动性较差的股票；若仅显示 “流动性” ，则为根据流动性指标排序筛选成分股；
若“成分股筛选指标”中显示 “市值法” ，则代表该指数在筛选成分股时，会根据市值排序进行筛选；若显示“市值”，则代表 “市值” 是该指数进行筛选所使用的指标之一；若显示 “市值筛选” ，则为根据市值排序剔除市值较小的股票；
若“成分股筛选指标”中显示 “相关行业筛选直接构成” ，则代表该指数在筛选成分股时，会将满足行业主题分类的所有股票均纳入成分股；
若“成分股筛选指标”中显示“（）”，则“（）”外的内容表示首先进行的筛选，若根据该筛选标准若无法达到成分股数量要求，则将继续根据“（）”内的筛选指标进行筛选；
在“成分股筛选指标”中，若两个指标间以“；”隔开，则为两个步骤，有明显的先后顺序；若两个指标间以“、”隔开，则为同时进行的步骤，通常为采用多个指标计算综合得分进行筛选，或为根据这几个指标同时进行剔除，无明显先后顺序。

*由于指数的编制过程各有特色，较难标准化，故我们仅选择其中最重要且具有代表性的指标/步骤进行列示。如需更详细的指数编制方法总结、指数详细指标（收益、风险、估值、交易量等）特征，欢迎与我们联系。

*部分指数未对外公开披露其成分股情况，故以“-”代替。

1、被动型消费行业基金

截至2020年3月31日，全市场共有23只被动型消费行业基金，总管理规模为240.6亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业、细分主题这三个细分类别。截至目前，已布局的细分行业主题分布如下图所示。

在细分类别中，大行业-消费行业基金数量最多，细分主题-消费行业基金规模最大。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型消费行业基金中，共有14只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了6个三级分类：大消费、主要消费、可选消费、下游消费、消费服务、消费Smart Beta。这14只基金共跟踪着12只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2020年3月31日，被动型消费行业基金中，共有6只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：食品饮料、家电、农业、汽车。这6只基金共跟踪着5只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型消费行业基金中，共有3只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：酒和白酒。这两个三级行业较为类似，区别仅在于“白酒”主题的基金投资范畴相对更窄、更聚焦。这3只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

2、被动型金融地产基金

截至2020年3月31日，全市场共有55只被动型金融地产基金，总管理规模为789.4亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业和细分行业这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，细分行业-金融地产基金数量最多且规模最大，得益于其中有数只规模较大的跟踪券商指数的基金。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型金融地产基金中，共有14只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了3个三级分类：金融+地产、金融、非银金融。这14只基金共跟踪着10只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2020年3月31日，被动型金融地产基金中，共有41只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：券商、银行、保险、房地产。这41只基金共跟踪着13只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

3、被动型医药生物基金

截至2020年3月31日，全市场共有26只被动型医药生物基金，总管理规模为208.9亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业、细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分健康指数基金由于除了重点投资于医药生物行业外，还对消费行业、科技通信等行业的投资比例较高，故将其分类为健康养老主题型基金，详见下文。

在细分类别中，大行业-医药生物基金数量最多且规模最大。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型医药生物基金中，共有19只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：大医药、医疗器械+医疗服务。这19只基金共跟踪着13只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2020年3月31日，被动型医药生物基金中，共有5只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了2个三级分类：生物药、中药。这5只基金共跟踪着5只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型医药生物基金中，共有2只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：创新药和精准医疗。这2只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

4、被动型科技通信基金

截至2020年3月31日，全市场共有33只被动型科技通信基金，总管理规模为975.7亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业和细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分科技主题指数基金由于重点投资行业横跨多个大行业板块，故将其分类为大科技主题型基金，详见下文。

在细分类别中，细分主题-科技通信基金数量最多且规模最大，得益于部分市场热度较高的细分主题（5G、半导体等）。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型科技通信基金中，共有9只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，均为同一个三级分类：TMT。这9只基金共跟踪着8只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2020年3月31日，被动型科技通信基金中，共有10只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：传媒、电子、计算机、通信。这10只基金共跟踪着6只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型科技通信基金中，共有14只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了5个三级分类：5G、半导体、人工智能、移动互联网、信息安全。这14只基金共跟踪着9只指数，这些指数的编制特征对比情况如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

5、被动型国防军工基金

截至2020年3月31日，全市场共有15只被动型国防军工基金，总管理规模为220.3亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业和细分主题这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，大行业-国防军工基金数量最多且规模最大，占据了主导地位。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型国防军工基金中，共有13只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：国防军工、军工Smart Beta。这13只基金共跟踪着4只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型国防军工基金中，共有2只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了同一个三级分类：航天军工。这2只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

6、被动型中游制造基金

截至2020年3月31日，全市场共有7只被动型中游制造基金，总管理规模为44.7亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业和细分主题这两个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

*部分制造主题指数基金由于重点投资行业横跨多个大行业板块，故将其分类为大制造主题型基金，详见下文。

在细分类别中，细分主题-中游制造基金数量最多且规模最大，占据了主导地位。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型中游制造基金中，共有2只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，布局同一个三级分类：工业。这2只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型中游制造基金中，共有5只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：高铁主题、基建工程。这5只基金共跟踪着2只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

7、被动型资源能源基金

截至2020年3月31日，全市场共有23只被动型资源能源基金，总管理规模为79.6亿元（均已剔除ETF联接基金），涵盖了大行业、细分行业和细分主题这三个二级细分类别。截至目前，已布局的细分类别分布如下图所示。

在细分类别中，细分行业-资源能源基金数量最多且规模最大。

细分类别：大行业

截至2020年3月31日，被动型资源能源基金中，共有7只属于“大行业”类别。“大行业”类别下，共布局了2个三级分类：资源、能源，前者更侧重于有色金属行业，后者更侧重于煤炭、石化等采掘、化工行业。这7只基金共跟踪着6只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分行业

截至2020年3月31日，被动型资源能源基金中，共有11只属于“细分行业”类别。“细分行业”类别下，共布局了4个三级分类：煤炭、钢铁、有色金属、建材。这11只基金共跟踪着8只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

细分类别：细分主题

截至2020年3月31日，被动型资源能源基金中，共有5只属于“细分主题”类别。“细分主题”类别下，共布局了2个三级分类：新能源和大宗商品。这5只基金共跟踪着4只指数，这些指数的编制特征对比如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

III

被动型主题基金标的指数对比

由于目前市场上有较多类别的主题基金，难以一一分类概述，故在此我们仅选取部分市场关注度较高、数量较多或较有特色的被动型主题基金进行分析。根据其标的指数的特性，对比类似主题基金间的差别。

1、被动型大科技主题基金

大科技主题 ：与“科技通信”行业基金相比，大科技主题所涵盖的行业范畴更加宽泛，横跨了多个科技相关行业，例如电子、计算机、通信、医药等。聚焦于企业的科技属性，通常会将 研发投入 的相关指标纳入指数成分股筛选指标。指数成分股的筛选过程相对复杂，经常会采用某些“特色指标”进行筛选。

目前市场上共有6只大科技主题的基金，分别跟踪着6只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

2、被动型大数据主题基金

大数据主题 ：跟踪通过大数据来筛选成分股的指数。

目前市场上共有2只大数据主题的基金，分别跟踪着2只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

3、被动型新能源车主题基金

新能源车主题 ：聚焦于新能源车产业链，标的指数成分股往往分布于多个行业。

目前市场上共有7只新能源车主题的基金，总规模达260.0亿元，分别跟踪着4只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

4、被动型制造主题基金

制造主题 ：包括了多个细分主题（高端制造、先进制造、精工制造、工业4.0）。与“中游制造”行业基金的区别在于：“制造主题”的标的指数成分股筛选时，对于行业的限定更宽泛，往往在多个大行业板块的占比均较高（例如：中游制造、科技通信等行业）。

目前市场上共有4只制造主题的基金，分别跟踪着4只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

5、被动型健康养老主题基金

健康养老： 主要包括大健康主题和养老主题。与医药生物行业基金的主要区别在于：健康养老主题基金除了投资于医药行业外，还对消费、科技通信等行业进行了较高比例的配置，将与“大健康”或“养老产业”相关的行业均纳入了投资范畴。

目前市场上共有4只健康养老主题的基金，分别跟踪着3只不同的指数，这些指数的编制特征如下表所示。

除了编制特征外，这些标的指数在估值、历史收益表现等方面也各有不同，具体情况如下表所示。

重要申明

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本报告分析师

任瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004

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